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天津桂发源十八街麻花，这个承载着百年历史、被誉为“天津三绝”之一的品牌，如今正濒临有计划承压之困。桂发源(002820.SZ)近期发布的2025年年报炫耀，公司营收同比下滑4.93%至4.71亿元，其中中枢品类麻花居品未能连续上年同期销量增长的态势，同比下滑约7.57%，是酿成麻花居品收入缩水的首要原因之一；在收入下降的同期，多项技巧用度不降反升，重复相配常性收益缩水，最终导致归母净利润由盈转亏至-2452.53万元。
为谋求事迹增量，在渠说念端，桂发源于陈述期内加大对电商渠说念的拓荒和过问，电商渠说念的增长也成为年报有计划数据中为数未几的亮点，但无法弥补传统渠说念收入下降带来的影响；另外，为走出对天津这一“单一市集”的高度依赖，公司也在布局河北省及相近市集，不外短期内这些外埠分支的营收孝顺仍十分有限，难以对冲天津大本营需求疲软带来的全体下行压力。
居品依赖麻花、市集困于天津
老字号在期间变局中的重荷处境，在桂发源的财报中得以具象化。
2023年，公司营收曾回升至5亿元大关，但随后两年再次驶向了下行通说念。本站了解到，消耗群体需求及购买力不及、行业竞争加重是导致营疲塌水的主要外部原因。
桂发源的主要居品具备特产礼品属性，而陪同住户消耗更趋感性，导致以特产、礼品为主要定位的居品需求下降。同期，健康消耗成为主流，这与麻花、糕点等高油、高糖的传统居品特点存在一定冲破。而从行业侧看，麻花这一传统品类也正堕入强烈的同质化竞争与结构性增长窘境。
相较之下，桂发源本人“居品、市集双荟萃”的结构性风险，则是制约其发展的根底瓶颈。
桂发源的麻花居品长年孝顺六成以上的营收，举例在2025年，公司麻花居品的收入占比达到66.47%，其主打居品定位中高端礼品和旅游特产市集，居品毛利率不错恒久在45%-50%傍边，但价钱体系也高于无为悠闲麻花。
与此同期，天津当作桂发源居品最首要的市集，恒久孝顺越过80%的主营业务收入，其中在2025年，来自天津地区的收入占比达到86.2%。
这也意味着，一朝中枢居品的礼品属性遇冷、中枢市集的消用功走弱，公司的有计划基本盘便会被迫摇。回溯看，2020年至2025年，其间有四年营收呈现负增长，要是说前期的营收下落主要受疫情这一黑天鹅事件导致的东说念主流管控和礼品消耗中断，属于被迫的、可逆的冲击，那么2024年至2025年连结两年收入疲塌则是“居品依赖麻花、市集依赖天津”的双重都蚁集构在消耗变局下被澈底裸露。
2025年，桂发源麻花居品销量同比下滑7.57%，导致该居品收入同比下降4.12%至3.13亿元；来自天津大本营的收入也同比下滑8.64%。
传统渠说念双降，净利率转负
本站了解到，天津地区的增长承压，与传统渠说念收入下降关联。摈弃陈述期末，桂发源领有65家直营店，直营店全体营业收入占比约68%，其中63家直营店散布于天津区域，然而受竞争加重影响，直营店的客单价和客流量均有所下滑，反馈在有计划层面，是直营店的店面平效同比下滑8.98%、收入同比下滑8.68%、店面营业利润同比下滑30.60%。
另外，经销渠说念诚然在陈述期内加大旅游景区销售网点营销行为和旅游旅店渠说念的铺设力度，但该渠说念收入同比大幅下滑11.43%至0.99亿元。为对冲传统渠说念的下滑，桂发源在线上渠说念倾注了庞大资源，推出了为电商渠说念定制专供礼盒、零食礼包等居品，同期激动该渠说念全年引流促销行为密集开展。2025年，公司电商渠说念齐备收入6021.55万元，同比增长32.51%。
这一亮点背后的代价相似腾贵。公司2025年销售用度同比增长11.72%至1.72亿元，其中销售管事费因电商引流和运营过问暴增113.61%，达到3115.21万元；告白狡计费则因公司加大多维度品牌营销宣传，导致用度同比增长10.85%。
短期来看，电商渠说念诚然在报表上孝顺了增长，但关联用度的过问也导致公司归母净利润进一步承压，同期现款流上也形成了“失血点”，使得净利率在2025年由正转负，滑落至-5.21%。
在线下，桂发源也在加速拓展外埠地区，年报炫耀，公司在北京、河北省雄安新区各树立一家直营门店，不外收入尚未形成范围，尚未齐备盈利。把柄公司有计划，本年的有计划重点之一就是加速北京、天津相近及河北市集的渠说念浸透。
居品端，桂发源正逐渐将研发重点向允洽年青化与健康化趋势的品类歪斜。举例，公司别离于2025年及本年2月推出了“麻酥酥”系列和“麻焙焙”系列麻花居品，试图以新品运行结构转型。
步入2026年，在电贸易务的拉动下，公司本年一季度营收略有增长，同比飞腾0.74%，归母净利润同比增长10.15%。也需要看到，电商渠说念的高过问形状是否具备可握续性，传统渠说念的下滑趋势是否已见底实盘配资排行榜_股票配资门户网平台对比与风控说明，外埠新店何时简略孝顺正向利润，居品年青化转型能否果真转动为复购而非一次性尝鲜，这些要津问题，在2026年一季报中还未获取明确谜底。(本文首发本站，作家|吴凡)
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